最近被讨论最火热的一个话题就是，有一种言论认为汽车赛道上存在着“恒大”一样的潜在危机。

虽然没有具体指向，但由于公众对“恒大”这两个词的认知已经比较深刻，而且恒大倒闭对社会产生的影响也非常大，因此“车圈恒大”的确是一个快速抓住人的好奇心，吸引人眼球的词汇。能引起全网热议也不奇怪。

但车圈恒大到底存不存在这件事，我觉得都值得深入思考下。

我们先复盘一下“恒大”是一家什么企业，以及它是怎么倒闭的：

恒大集团是一家以房地产业务为主营业务的企业，它也涉猎了很多其他领域，比如足球，比如饮用水等等，但最根本的业务还是地产，而暴雷也很大程度上是主营业务导致的——恒大集团的倒闭本质是多重结构性矛盾叠加导致的系统性风险，其核心原因可归纳为以下几点：

1.高杠杆与债务结构失衡

恒大长期依赖银行贷款、表外融资（如ABS、商业票据）和权益融资，负债率高达19665.34亿至2.4万亿。其债务结构以短期流动性负债为主，且表外债务规模庞大（预估1万亿），导致“借新还旧”模式难以为继。2020年“三道红线”政策限制银行融资后，恒大陷入流动性危机，债务违约成为必然。

汽车领域存在恒大这样的高杠杆和债务结构吗？

确实存在，目前车企的负债率都比较高，比如福特2024年负债了高达84.27%，大众的负债率也有68.54，大多数车企都是处于高杠杆，高负债运行性的状态，这也是为什么有人一提“车圈恒大”的概念，就有不少人认同的原因。

但债务和债务也是不同的，有一个概念在网上被多次提及，就是有息负债和无息负债要分开看，恒大的债务绝大部分是有息负债（不然也不会倒闭），车企中有不少车企凭借头部的优势，利用对供应商的议价权，拿到了较长的账期，这种属于无息负债，对车企而言只要车能够卖出去，那么这种负债不会对企业产生任何负担。

2.盲目扩张与多元化失败

恒大从地产向“多元产业+数字科技”转型，涉足足球、汽车、健康、文旅等领域，但多数业务未形成盈利模式，反而增加债务负担。例如，恒大汽车和健康板块亏损严重，2021年亏损8120亿。这种“高杠杆+高周转”模式在政策收紧和市场降温时迅速崩塌。

汽车领域存在恒大这样盲目扩张和多元化案例吗？

确实也存在，但盲目扩张和多元化的车企，基本上早就倒闭了。

这里可以直接点名一个，就是恒大自己，恒大集团以房地产模式跨界造车，被指“空手套白狼”，其多元化战略（如全产业链布局）引发财务风险。尽管恒大并非传统车企，但其跨界扩张的模式被广泛讨论。

乐视汽车算半个，但也是乐视自己盲目扩张和多元化，而不是乐视汽车盲目扩张和多元化导致的。

其他的车企，基本上都聚焦于自己的主营业务，也几乎没有“盲目扩张”和“盲目多元化”的新闻。

3.财务造假与治理失灵

恒大通过预售资金挪用、虚假销售数据、表外融资等方式掩盖债务风险，甚至出现“庞氏分红”行为（如2015年向股东分红超500亿）。内部管理混乱、人才流失和高管挥霍无度进一步加剧了财务危机。2021年审计显示，恒大2021-2022年亏损8120亿，与此前财报存在巨大差异。

汽车领域存在恒大这样财务造假与治理失灵案例吗？

目前绝大多数整车企业都是上市公司，而销售数据方面一般会通过上险量来体现，再加上汽车行业不存在“期车”一说，企业最多就是收取个5000大定，销量造假，除了造势之外，意义不大，还会扰乱自己的价格体系，而交付了一段时间后，造假的事情就会被暴露出来。

如果采用0公里二手车的方式去卖车，这个你在二手车的APP上搜一下会发现很多品牌都有，但规模都不大，一般是在某个季度末期冲销量采取的措施，而消费者买这些车也得到了一定的实惠。如果通过0公里二手车的方式去大规模造假，那市场上该款车的价格会马上暴跌，在众多大小车贩子的转发下，公众马上会知道某车企出现大规模造假，这一点是跟房子完全不一样的。

而且只有车到达店里进入交付阶段，消费者才会支付全部车款，除去个别4S店因为贷款扣留了合格证的情况之外，对于普通消费者而言风险很低。

4.外部政策与市场环境冲击

国家“房住不炒”政策和房地产税试点压缩了恒大融资空间，叠加疫情导致的销售下滑，直接打击其现金流。2020年9月“三道红线”政策实施后，恒大无法通过银行融资扩张，被迫打折出售资产，但市场信心崩溃导致销售进一步恶化。

汽车领域存在恒大这样遇到外部政策与市场环境冲击的案例吗？

几乎不存在。

在国内市场，目前仍然是以扶持，发消费补贴为主，外部政策是非常“友好”的，而市场环境冲击方面，更多的是新能源车对老旧燃油车的冲击，以及智能汽车对非智能汽车的冲击。

在国外市场，目前很多车企的出海都有不错的进展，虽然在国外的当地市场会遇到各种各样的问题，但大多都可以克服，而且国产车的质量，智能化都已经到了领先的水平，这一点也深受海外消费者的欢迎，市场环境的冲击也只是存在于个别国家。

所以，在政策和市场环境下，不存在“车圈恒大”。

结论

恒大倒闭的本质是高杠杆驱动下的不可持续扩张模式与政策调控与市场环境变化的双重挤压共同作用的结果。其失败不仅源于企业自身治理缺陷，更反映了中国房地产行业在金融化、杠杆化路径依赖下的系统性风险。

目前国内的车企，跟恒大的情况完全不一样，不存在所谓“车圈恒大”。