有一个预感，汽车界的雷，可能真的快要爆了。地产爆雷和汽车爆雷，其实底层的逻辑都一样：没钱了，都在硬挺。

最近，长城的魏建军直言不讳的说：“现在汽车产业里边的''已经出现，只不过没爆而已”。

一石激起千层浪，5月26日A股和港股整个汽车板块都崩了，暴跌3.6%。

这雷，真的要爆了吗？

先回顾一下，恒大是怎么爆雷的。

我看有人在那研究恒大的财务数字，以及各种杠杆比例，偿付能力，这完全搞偏了哈。

恒大在爆雷的当年，报表上还显示，账户上趴着1500亿现金，但是却连几亿的利息都付不上。

后来一审计才知道，账上虽然那么多现金，但是能用的没多少啊。

当年看恒大的财报，各种指标也都非常正常，甚至算得上漂亮和优秀，否则那些只看报表的评级机构，怎么给恒大的债AAA级评级呢？

什么意思呢？扣财务细节没用，必须从财务上看到经营的问题。

当年，第一时间能够感受到恒大要倒的是谁？他的供应商啊。

自己经营确实很困难了，但是也得找活路啊，自个也得搞钱把这摊子事儿做下去啊。从哪里搞钱呢？瞅了一圈，就自己的供应商好欺负。

于是，仗着自己业务大，就欺负供应商。你想接我的工程，可以啊，你先垫款干，干好了我把房子卖了再还你钱。

结果怎样呢？谁接它的活真是倒了八辈子霉。

他欠你的工程钱不还，你求爷爷告奶奶，要不回来，打官司也要不回来。

但是跟你干活的人，也要发工资啊，你不给他们发工资，他们告你，然后你就坐牢了。

恒大压供应商的款，拖垮了多少企业，也害死了多少人，多少人拿到了烂尾楼。

恒大，单单的是债务问题吗？或者杠杆问题吗？绝对不是，而是经营出了问题。

巨头的倒下，没有一个是债务问题，或流动性问题，都是经营出了问题，业务出了问题。

你看现在的房企，哪个不是摇摇欲坠？这就是命。

所以，我们必须从财报里面，找出经营的问题。

恒大的经营追求高周转嘛，1块钱当10块钱用，所以它每年的营收的增速，基本上都是40%，甚至50%。

爆雷前，恒大营收增速突然掉到了个位数，只有2%、6%。

虽然看起来营收规模也很大，每年营收也有4、5千亿呢，但是只要一放缓，就出问题了。

这就好像一头大象在狂奔，狂奔了好久突然来了个急刹车，这肯定不是大象自己想停下来啊，肯定是前面遇到了大麻烦才停下来的。

对恒大来说，就是整个地产行业出了问题，自己再牛也没法跟大势对着干。

所以，恒大爆雷，最核心的原因就是，房子卖不出去了。

恒大的房子，为啥就卖不出去了？或者说，大家怎么就不买房了？

这个大家都讲过原因，什么姚明0-18岁长到2米26，18-36岁不可能长到4米52；什么人口老龄化，什么买涨不买跌等等。

其实总结起来就是：老百姓没钱买了。

再看汽车行业，找一下那个巨头会倒下？

1、从销量看，比亚迪和上汽集团，是绝对的巨无霸，比其他车企都高一大截。

从销售增速看，比亚迪仍然在高速增长，但是上汽集团2024年的销售开始下滑了。

当然，2024年广汽集团和江淮汽车的销售也有所下滑，长安汽车的销售虽然在增长，但是增速放缓了。

2、看利润。

比亚迪的净利润也是鹤立鸡群，并且一直在高速增长。

其他车企的净利润，基本上都是一年高速增长，一年利润下滑，节奏感很强。

理想、塞力斯，都是亏两年后，才开始盈利。

一直亏损的车企是，蔚来、小鹏、北汽蓝谷和江淮汽车。特别是蔚来，亏损幅度是越大越大。

什么意思呢？除了比亚迪，其他车企的日子都不好过，特别是蔚来。

3、之前有人质疑过瑞幸咖啡，说瑞幸咖啡是从资本市场赚钱，割美国的韭菜，来补贴国内的消费者。

意思是，瑞信咖啡不靠业务赚钱，业务纯粹就是亏钱，它赚钱的方式是从资本市场赚钱。

这些都是互联网企业的思维。

现在有人怀疑，汽车行业也用上了这套路：即卖一辆车亏一辆，卖的越多，亏的越多。

那我们就得看一下毛利率，只有北汽蓝谷毛利率是负值。

其他毛利率较低的车企是，蔚来、小鹏、上汽集团、广汽集团、江淮汽车。

像长城汽车、比亚迪、理想，毛利率都不错，基本上都是20%左右。但是， 长安汽车毛利率下降得比较快，已经从20%下降到了15%。

4、看一下各车企的债务规模和杠杆率。

看绝对值，比亚迪和上汽集团的债务规模，一骑绝尘，比亚迪债务接近6000亿，上汽集团超过600亿。

但是有一个趋势是，比亚迪债务规模还在大幅增长，但是上汽集团的债务停止了增长。

考虑到资产规模后，谁的债务规模比较大呢？

塞力斯的债务压力最高，其次是蔚来，这两家杠杆率都超过了80%，且杠杆率是一直走高。

比亚迪、北汽蓝谷、江淮汽车，债务规模也比较大，杠杆率超过了70%。

鉴于比亚迪债务的绝对规模比较大，所以比亚迪的杠杆率还是相对较高的，债务压力相对较大。

5、从现金流看，长城、比亚迪的经营性净现金流比较好，一方面净流入规模大，且跟销售相匹配。

相对来说，上汽集团的经营性净现金流，跟营收就不太匹配了，远低于营收。

更差的是蔚来、小鹏、北汽蓝谷，这些公司的经营性现金流都是净流出状态。意思是，这公司越经营，钱越没的快。

6、前面我们刚才说恒大的时候讲了，公司经营遇到问题，大企业会欺负供应商的。

该给供应商的钱，谁不给呢？最明显的两家就是：比亚迪和塞力斯。

尤其是比亚迪，欠供应商的钱占总资产的比重超过了30%。

当年恒大倒的时候，他欠供应商的钱，加上他欠银行的票据，两项占总资产的比重也才这个数字。

再看一下绝对数字，比亚迪欠供应商的账款，最近四年分别是731.6亿、1404亿、1944.3亿和2416.43亿。

而且我们可以明显看到，从2020年开始，比亚迪营收账款就开始高速增长，三年增长70%-90%，后面两年增长30%+。

要知道，这几年正是企业最困难的时候，但是比亚迪欠供应商货款，从2019年的225亿飙升至2024年的2416亿，5年欠款增长了接近10倍啊。

很多供应商，都等着比亚迪把这2400亿欠款还上，好让自己有钱给员工发工资、发奖金。

总结一下：

从营收、债务规模等角度看，比亚迪和上汽集团是绝对的巨无霸。

从净利润、毛利率、现金流等角度看，比亚迪确实是一家不错的企业，但是它对供应商太苛刻了，一直压供应商的欠款不给。而且，他本身的债务规模，以及杠杆率，也确实有点儿高。

从净利润、现金流、杠杆率等角度，蔚来经营确实有问题，卖一辆亏一辆，卖得越多，亏得也就越多。

塞力斯搭上了华为的东风，忽悠了很多大韭菜，营收、毛利率、现金流等指标确实大幅改善了，但是杠杆率、对供应商的欠款，仍然较高。

一句话：

新势力蔚小理，蔚来经营确实有问题，理想相对最优，小鹏正在改善。比亚迪哪都好，就是有点儿欺负供应商。长城中规中矩，上汽集团大而不强。

汽车行业，未来会怎样呢？

为什么魏建军这两年频繁炮轰对手，指责对手财务造假，恶意竞争和降价？就是价格战打得大家都很难受呗。

他直接就说了，原来二十、三十万的车，现在卖十二三万，咋可能赚钱嘛？

其实，汽车行业打价格战，跟之前百团大战、网约车大战、外卖大战等等还不一样。

互联网行业的价格战，抢的是市场份额，都是行业早期。但是汽车行业价格战，确实是汽车卖不动了。

前些年，大家都还在讲，消费升级，轻奢消费，这几年做这类业务的企业基本上都死了。

其实，原因都一样：大家没钱消费了。

未来会怎样？现在还没看见好转的迹象，更大的考验还在后面。考验越久，雷越大，等爆的时候，就越惨烈。

谁业务增长的快，债务规模大，杠杆率高，急刹车的时候谁就越危险。

是谁呢？