因被监管曝光虚增营收超百亿且股价低于1元/股，东方集团正面临重大违法强制退市和面值退市的双重退市风险

文｜《财经》记者 王颖

编辑｜杨秀红

东方集团的财务造假案终于水落石出。经证监会查明，该公司四年间虚增营收161.3亿元，虚增成本160.73亿元。

2025年3月16日晚，东方集团公告，收到中国证监会发出的《行政处罚事先告知书》（下称《告知书》），认定公司2020至2023年年度报告存在虚假记载。证监会对公司及八名责任人累计处以3900万元的罚款。

上交所随后向公司发出通知，公司股票于3月17日停牌1天，3月18日复牌，并于复牌当日起实施重大违法强制退市风险警示，股票简称变更为“*ST东方”，日涨跌幅限制为5%。后续将根据最终的行政处罚决定，依规实施退市。

受财务造假事件影响，2月28日至3月14日，东方集团股价下跌了六成。截至3月14日，东方集团报收于0.92元/股。若连续20个交易日股票收盘价低于1元/股，还可能触及面值退市。截至2024年三季度末，公司有12.9万名股东。

东方集团是A股市场的元老级上市公司，于1994年登陆上交所。它是黑龙江省首家IPO（首次公开募股）的民营企业，也是中国最早实行股份制改造并获准上市的民营企业之一。

而一手缔造东方集团的张宏伟，曾是多次登上富豪榜。他以建筑承包起家，在完成资本积累后，开始多元化扩张，投资了锦州港（现为ST锦港，600190.SH）、民生银行（600016.SH）、新华人寿等企业，资本版图横跨农业、能源、港口、金融、房地产等领域。目前其仍控股东方集团、联合能源（0467.HK），参股ST锦港、民生银行，在北京还拥有5A级写字楼东方金融中心等物业资产。

张宏伟最知名的投资案例当属民生银行，这项投资也带来了丰厚回报。他的东方系与刘永好的新希望系、卢志强的泛海系是民生银行的三大发起股东。张宏伟自2000年起担任民生银行副董事长。3月14日晚，民生银行发布公告称，张宏伟辞去了该行副董事长及董事等职务。

东方集团的营业收入几乎都来自农产品加工贸易，而该板块也是此次财务造假的重灾区。从净利润看，公司贸易类业务毛利率低，在1%-3%之间，并不挣钱。公司净利润的变动，更多是受股权投资分红（如民生银行）以及房地产板块的影响。

四年虚增营收161亿元

证监会在《告知书》中透露了东方集团进行财务造假的部分细节。

证监会查明，2020年至2023年，东方集团出于维持农产品贸易市场占有率、满足融资需求以及业绩考核等目的，通过人为增加业务环节或虚构业务链条等方式，长期开展农产品融资性贸易和空转循环贸易。

“近年来，融资性贸易业务引发不少争议。过去，部分上市公司用‘总额法’核算，分别做采购和销售，这种方式可以把营收规模迅速做大。但实质上，上市公司在这当中只承担代理渠道的作用，并未承担商品控制权转移的风险，实际上应用‘净额法’核算。也就是要从原来的收入中扣除支付给供应商的成本，将净额确认为收入。”有审计人士对《财经》表示。

他提到，“还有一类空转自循环贸易，缺乏商业实质，相当于‘左手倒右手’。贸易的上下游，也就是供应商和客户，均受同一人控制，上市公司仅充当垫资方的角色，利润空间提前确定。”

以2022年财报为例，东方集团财报中披露的第三大客户吉林省隆裕粮油经销有限公司（下称“吉林隆裕”），与第四大供应商大连良运集团粮油购销有限公司（下称“大连良运”），或存在隐蔽关联。

从企查查看，吉林隆裕与大连良运在2023年申报了同样的企业电话。工商变更记录显示，吉林隆裕2018年设立时的发起股东是良运集团有限公司。而良运集团有限公司持有大连良运90%的股份。

《告知书》显示，虚假销售业务导致东方集团2020年至2023年年度报告分别虚增营业收入约38.97亿元、48.65亿元、65.43亿元、8.25亿元，占各期对外披露营业收入（更正前，下同）的25.20%、32.05%、50.44%、13.56%，分别虚增营业成本约38.75亿元、48.44亿元、65.3亿元、8.24亿元，占各期对外披露营业成本的23.74%、29.57%、45.43%、11.45%。

证监会表示，张宏伟作为东方集团实际控制人，组织、指使从事前述信息披露违法行为，违法情节特别严重；孙明涛作为东方集团时任董事长、时任总裁，组织、参与、实施前述信息披露违法行为，违法情节特别严重。证监会拟决定对张宏伟、孙明涛采取终身证券市场禁入措施。

基于上述违法事实，证监会拟决定对公司及八名责任人累计处以3900万元的罚款，其中，对东方集团责令改正，给予警告，并处以1000万元罚款；对张宏伟处以1000万元罚款；对孙明涛给予警告，并处以500万元罚款。

此案件或将波及审计机构。东方集团2020年-2023年财报审计机构为大华会计师事务所，其曾在2020年-2022年连续三年给东方集团出具“标准无保留意见”，2023年则出具“保留意见”，涉及控股股东4.54亿元贷款未偿还及房地产合作开发项目的不确定性。

事实上，在被证监会立案调查前，东方集团的经营状况已然亮起红灯，受房地产项目计提减值、投资收益下滑的影响，自2021年以来，四年亏损超50亿元。公司在资金上也捉襟见肘，张宏伟亦债务缠身，其名下部分股权接连被司法冻结或拍卖。

目前，有招商银行哈尔滨分行、盛京银行北京中关村支行、哈尔滨银行等多家银行及合作方，因合同纠纷对东方集团及其大股东、张宏伟等提起诉讼或仲裁，涉案金额已超40亿元。

从财报来看，截至2024年三季度，东方集团货币资金为13.66亿元，总负债为192.33亿元，其中短期借款50.6亿元，一年内到期的流动负债36.94亿元。

自2024年8月底以来，张宏伟及其一致行动人持有的东方集团股份陆续被法拍。拍卖后，张宏伟及其一致行动人在东方集团的持股比例由29.79%下降至25.99%。

但前述25.99%的持股中，截至2月6日，累计八成被质押，累计被冻结、标记股份占比也达八成。这意味着，一旦这些质押或冻结的股份被处置，张宏伟的控制权便岌岌可危。

被地产业务拖累

如果仔细研究东方集团的资金链危机，可以发现，房地产项目是拖累业绩的重要因素。

东方集团涉嫌财务造假的时点在2020年-2023年。从更正后的财报来看，2020年东方集团实现归母净利润2.4亿元，同比下滑59%。2021年-2023年，公司分别亏损17.19亿元、9.96亿元、15.57亿元。

由盈转亏的这一阶段，财报上有两处显著变化：一是投资收益大幅下滑；二是房产项目相关的资产减值损失在增加。

从投资收益看，2011年-2020年的十年间，东方集团的投资净收益合计约为151亿元，年均15亿元左右。从2021年开始，投资收益降至不到8亿元，2023年仅有约4.3亿元。从地产业务来看，该业务已连续多年给东方集团带来亏损。

2013年，东方集团进军北京房地产市场，与国开金融共同投资成立了国开东方城镇发展投资有限公司（下称“国开东方”），并在北京丰台区青龙湖区域开展土地一级开发和二级房地产开发。经过多轮运作后，如今的国开东方已成为东方集团的子公司，并更名为东方安颐。

但可惜的是，东方安颐并未实现“中国城镇运营商第一品牌”的目标，反而给东方集团带来了连年亏损。

近年来受房地产市场下行的影响，东方安颐地产项目销售受阻，加上计提的资产减值损失，2021年-2023年，东方安颐分别亏损19.98亿元、9.67亿元、18.35亿元。

据东方集团披露，公司房地产业务主要集中在北京西南六环的青龙湖片区，其中包括一级待上市的土地开发项目，以及商办土地及物业、酒店等二级开发项目。

具体来看，东方集团的土地一级开发项目包含北京丰台区青龙湖国际文化会都核心区B地块、C地块，以及丰台区王佐镇青龙湖地区棚改项目。

2020年4月，国开东方与丰台区王佐镇政府签订棚改实施协议，召开腾退启动会。但仅仅两年后，未寻找到棚改项目合作方的东方集团，申请退出青龙湖棚改项目，但此时其已在该项目投入约8.4亿元。

另外，核心区C北侧地块2021年挂牌两次、2022年上半年挂牌一次，共三次在公开土地市场挂牌公告，因房地产市场环境影响，该地块未能成交。

截至2024年6月末，东方集团已为上述土地一级开发项目累计投入超65亿元，结转收入金额只有32亿元。

东方集团的二级开发项目方面，截至2024年6月末，已投资82.54亿元，但前期结转收入仅为44.28亿元。

东方集团还曾和万科、龙湖合作开发了翡翠西湖、熙湖悦著两大项目，东方集团在这两个合作项目中所占权益分别为55%和40%。截至2024年6月末，两大项目的总投资额合计约202.17亿元，但累计完成签约金额为145.2亿元。

2024年业绩预告显示，东方集团预计2024年净利润亏损8亿元-12亿元，其中对财务公司投资亏损3亿元-5亿元，房地产合作项目计提减值3亿元-6亿元。另外，受市场需求疲软、周边写字楼租金价格下降等影响，预计所持东方金融中心项目投资性房地产的评估值较上年有所下降，导致公允价值变动损失。

东方集团曾对外表示，目前公司房地产业务仍以加快沉淀资产处置、加速剥离为主，尽早回收前期投资。

从兴起到衰落

张宏伟的创业史充满了传奇色彩，从一名泥瓦匠起步，逐步成长为资本运作高手，直至成为曾经的“东北首富”。

20世纪70年代，张宏伟带领一支50人的施工队从黑龙江农村来到哈尔滨闯荡，慢慢发展成了建筑工程“包工头”。凭借建筑业务，他积累了第一桶金。

很快，张宏伟创办了自己的公司——哈尔滨东方建筑工程公司，这正是东方集团的前身。1989年，公司改制为股份制企业，并在1994年成功上市，这也成为其资本版图扩张的起点。当年，福布斯首次对中国大陆富豪排名，张宏伟名列第二，仅次于刘永好兄弟，成为当时的“东北首富”。

上市后的东方集团以大米、油脂、豆制品加工及农产品购销等现代农业为主，“东方粮仓”和“银祥豆制品”是其主打品牌。从2023年报可以看出，公司粮油购销业务的营收约占总营收的97%，但毛利率只有1%。“这说明公司更多的是以粮油贸易为主，所以利润率才这么低。”前述分析人士告诉《财经》。

东方集团上市后，张宏伟就将目光瞄向了锦州港。1995年，东方集团参与国有企业改制试点，投资参股锦州港，成为后者第一大股东，拿下港务经营管理权和开发建设权。但近年来，东方集团持续减持锦州港的股份，原因是为了满足经营发展和项目投资资金需求。截至2024年三季度末，这一持股比例降至2%。

值得一提的是，锦州港亦出现财务造假。2024年11月，锦州港公告，因2018年-2021年年报虚假记载被证监会行政处罚。

1996年，东方集团和多家国企共同发起设立了第一家全国性股份制保险公司——新华人寿，自此进军金融领域。但在新华保险上市搁浅后，张宏伟将在新华人寿的股份悉数出售。

1999年，张宏伟开出了第一家东方家园，主打的概念是“一站式采购”建材超市，这也成为中国本土家居建材超市的标杆之一。

民生银行是张宏伟金融版图上剩余的优质资产之一。1999年，张宏伟的东方集团通过司法竞拍拿下了深圳前进开发公司持有的6000万股民生银行股份。这一决策使东方集团与新希望、泛海系成为民生银行的三大发起股东。自2000年至今，张宏伟担任民生银行副董事长。

截至今年一季度末，东方集团持有民生银行12.8亿股，占比2.92%，其中99.42%的股份已质押。

从民生银行2024年半年报得知，东方集团及其关联企业在该行的贷款余额仍达74.04亿元，其中东方集团及子公司在民生银行的贷款余额为51.52亿元，23.35亿元已发生逾期。外界普遍担忧，东方集团资金压力会拖累民生银行。毕竟，为了讨债，民生银行已和主要股东之一的“泛海系”对簿公堂多时。

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