黄金又杀疯了！

11日一早，现货黄金直线拉升，一度飙涨至2942美元/盎司，继续创出历史新高。截至发稿，COMEX黄金报2940.4美元/盎司。

“过完年没几天每克就涨了40多元”

截至2月11日收盘，多只黄金珠宝概念股大涨。

截至2月11日，周大生足金999、周大福足金饰品和老庙黄金足金饰品价格均为886元/克。

“除夕那天足金饰品报价还是每克830元，过完年没几天每克就涨了40多元。”据《都市快报》报道，一位周大福门店的销售员直呼金价涨得又快又猛，“今年以来，大盘价有时一天每克就能涨10元，而以前涨5元就算涨得厉害。”

以一款在小红书售卖的22.81克婚嫁系列足金手镯为例，1月1日的报价为每克799元，工费1420元，商家打折前的总价为19645.19元，而2月10日的报价为每克873元，加上工费，商家打折前的总价达21333.13元，比年初贵了近1700元。

市民们买金的热情也毫不示弱！

据潮新闻报道，有网友爆料，11日一早，杭州大厦老铺黄金门口就排起长队，有人坐火车赶来买，有人昨天排了5小时！

图自网友安迪

图自网友嘿嘿嘿呀

记者了解到：早上7点，有人就在2楼连廊排队了。9点多，100多个号子就已放完。记者下午3点到现场，发现已经领不到号了而排队才到58号，目前还有很多人在排队。柜员表示，有不少款已经售罄，但后面还会陆续补货。

图/潮新闻

正月初九买的金条

还没过元宵节已经赚了2.4万元

春节以来，金价屡创新高，正当大家普遍感叹金价太高、无从下手时，有胆大的投资者已经赚取金价上涨带来的利润。

据潮新闻报道，杭州80后顾先生在上周金价创出高点时，果断买入了2公斤金条。

顾先生告诉记者，他是专门做黄金短线交易的，两年前从100万元起步资金做实物金条的投资。

上周四，正月初九，国际金价和国内金价都创出新高，顾先生以668元/克的价格，在一家珠宝公司买入了2公斤金条。

“做了两年黄金交易，也是凭手感买入这2根金条，我看好这波金价继续上涨。不过大家别跟我买，万一我看错了呢！”顾先生说，他认为今年国内基础金价可能涨到750元/克，但是上涨途中可能有剧烈下跌，这种下跌恐怕不少人很难承受。

截至发稿时，基础金价已超680元/克，顾先生已经赚了12元/克，“还没到元宵，一个星期不到就已经赚了2.4万元，我在考虑什么时候卖。”发稿前，顾先生跟记者说，估计快出手卖了。

此轮金价狂飙的逻辑有何不同？

这一轮延续一年甚至更长时间的金价狂飙，其背后的逻辑何在？近期黄金价格的上行，与以往的定价逻辑是否有所不同？

首先，世界政治经济环境的不确定性增加，是推动黄金价格上行的主要因素。自特朗普上台之后，一系列诸如吞并加拿大、占领格陵兰岛、收回巴拿马运河等震惊国际社会的表态，叠加关税举措落地实施，导致全球金融市场震荡加剧，美元指数和美债利率走强。受此影响，全球其他金融市场受到较大冲击，资产价格超调现象此起彼伏。今年依旧是地缘政治不确定性大年，黄金作为“硬通货”的保值增值作用还将继续凸显，由此带来投资者强劲的需求，从而不断推动金价屡创新高。

其次，国际投资者担忧今年美国通胀“卷土重来”。在美国通胀预期持续走强，一部分投资者选择购买黄金资产以提前应对可能再度到来的美国通胀上行。2月7日美国非农就业报告发布当天，美国密歇根消费者调查显示，人们对未来12个月美国的通胀预期飙升至4.3%，创15个月新高。而据纽约联储发布的最新月度调查结果显示，美国1月一至三年期通胀预期持稳于3%，五年期通胀预期从2.7%上升至3%，创下去年5月以来的最高水平。美国通胀预期的上行，与特朗普政府落地实施的激进关税政策大有关联。特别是美国消费者预期加征关税将引致输入型通货膨胀，对商品价格的上行倍感担忧。

第三，美联储货币政策转向鹰派，降息预期悲观，美股转向震荡，下跌概率增大。据CME“美联储观察”，美联储3月维持利率不变的概率为92%，降息25个基点的概率为8%，市场预估美联储3月利率会议上将不降息。受此影响，美股一段时期内升势暂缓，进入震荡区间。黄金作为对冲美股未来可能震荡下行的工具，其避险价值再度得到市场认可。

最后，各国央行在持续增持黄金，成为金价走强的重要推动。上周，世界黄金协会发布年度黄金需求趋势报告。报告表示，2024年全球黄金需求再创新高，达到4974吨，较2023年的4899吨增长1.5%，主要由各国央行的强劲购买和投资需求的增加所推动。展望2025年，美国各类政治经济政策的“外溢效应”将持续增大，地缘政治不确定性持续上升，全球贸易受到美国关税政策威胁，各国央行购买黄金的动机将更加具有战略性。

但值得注意的是，本轮黄金价格的上行，尽管受到美元指数和美债利率上行的双重压制，但依旧保持强势不改，这已经与传统的黄金“定价锚”产生了一定背离。这表明市场资金受到避险情绪的推动，持续涌入黄金市场，风险偏好成为本轮黄金定价的主要驱动因素。

金价中长期上涨逻辑仍存

黄金价格的走高，正为黄金ETF带来显著的“吸金效应”。Wind数据显示，截至2月10日收盘，全市场14只黄金ETF平均涨幅达10.16%，总规模自年初增长超过57亿元，其中多数来自于春节期间累积的增长。其中，规模居首的华安黄金ETF，在同期从286.76亿元增至了318.1亿元。

在金价的上行区间内，黄金产业链的相关个股，其上涨“加速度”较金价相比明显还要更有弹性，呈现出“金价放大器”效果。数据显示，前述6只黄金股ETF从年初至2月10日，平均涨幅进一步达到了13.33%。

近一个月以来，多家黄金股上市公司还在业绩预披露公告中传递出“喜讯”。例如紫金矿业预计，2024年度实现归属于上市公司股东的净利润约320亿元，与上年同期的211.19亿元相比，增加约108.81亿元，同比增长约51.5%。

赤峰黄金、湖南黄金、山金国际等黄金股近期的业绩预告也显示，公司在2024年净利润均比2023年同期出现了50%以上的增长。部分公司还预估了2025年黄金产量，认为其相较2024年会出现进一步上行。

当前，部分机构向投资者警惕短期的市场过热，“上车”的更稳妥时机在于等待市场风险得到一定释放。例如银河证券指出，短期来看，黄金价格可能维持高位震荡，市场关注美联储政策动向及美国通胀数据。如果通胀数据超预期上行，市场对降息的押注降温，黄金可能短期调整。

但在多数业内人士看来，黄金中长期上涨的动能依然相对坚挺，在增加投资组合收益来源、对冲波动方面具有投资价值，投资者可以采用逢低买进的策略谨慎进行投资。

华安基金表示，黄金依然是2025年值得重视的大类资产，第一，实际利率对黄金的定价有望回归，包括全球经济增速放缓，以及美国面临中长期的再通胀问题。第二，逆全球化背景下，央行有望延续购金节奏，其中核心原因是应对通胀和金融危机。第三，黄金在大类资产维度的低相关性，叠加当前低利率环境，凸显出重要配置价值。第四，黄金长期增长的本质依然是货币属性，对抗美元信用，当前美国的债务压力和高利率环境在加剧信用风险。

在黄金股方面，中金公司还指出，当前国内主要黄金企业P/E正处于上市以来估值9%-20%区间的较低分位。考虑到国内黄金上市公司在国内增储上产和海外矿业并购方面具备较强成长性，2025-2026年相关矿企的增量项目有望渐次投产，黄金板块的估值吸引力在未来还会有所上升。

来源丨21世纪经济报道（胡光旗 黎雨辰）、都市快报、潮新闻

SFC

本期编辑 黎雨桐

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