中泰证券近日发布煤炭行业点评报告指出，安全生产成为2024年主旋律，供给将保持克制；其次从现在开始，煤炭下游有望迎来电煤和非电用煤的需求共振，需求预期明显向好。

以下为研究报告摘要：

投资要点

核心观点：我们维持中泰煤炭2024年投资策略《穿越风雪，拥抱煤炭》的观点——供需结构性紧缺矛盾强化，紧平衡格局未变，行业高景气度延续。十四五以来，经历政策端强力保供影响，行业产能释放已经比较充分，长期高负荷生产不可持续，煤炭供应已经告别高增长阶段，正式进入稳增长的新时期。伴随国民经济的增长，全社会的用能需求仍将保持增长态势，煤炭在能源体系中的兜底保障作用或更加突出，煤炭的绝对消费量将稳中有增，行业依然处在高景气发展阶段。关于煤炭基本面，短期市场有两大分歧：一方面是国务院安委办山西省矿山安全生产督导组5月底退出后，山西煤炭供给增长的不确定；另一方面是今年以来下游需求不佳，政策发力能否形成有效需求。我们认为分歧不足虑，首先安全生产成为2024年主旋律，供给将保持克制；其次从现在开始，煤炭下游有望迎来电煤和非电用煤的需求共振，需求预期明显向好。

供给端：安全生产，供给克制。

逻辑一：《生产安全事故罚款处罚规定》自2024年3月1日起施行，其中有关处罚、罚款力度的规定大幅提升，威慑作用增强，约束煤矿无序生产冲动，安全生产预计将紧抓不放松。

逻辑二：中央政治局决定7月召开党的二十届三中全会，会议召开在即，安全生产预计将紧抓不放松。

逻辑三：2024年10月1日是建国75周年，伟大时刻更值纪念，喜庆祥和的氛围需要营造，安全生产预计将紧抓不放松。

逻辑四：2024年1月国务院安全生产委员会印发《关于防范遏制矿山领域重特大生产安全事故的硬措施》文件，今年以来山西、河北、黑龙江等地煤矿生产事故频发，生产压力仍大，安全生产预计将紧抓不放松。

需求端：需求共振，逐步释放。

迎峰度夏需求释放：电煤消费旺季即将到来，下游日耗预计将逐步抬升，电厂补库需求将进一步释放。

非电用煤需求好转：房地产政策超预期放松，以及国债、地方专项债增发到位，开工预期向好，新增实物量带动非电用煤需求改善。

催化剂：政策利好+出口增长。

地产超预期放松：5月17日央行和金融监管总局联合发布通知，出台三大重量级房地产政策：下调房贷的首付比例；取消房贷利率的下限；下调公积金贷款利率。同时央行将设立3000亿元保障性住房再贷款，助力房地产企业实现库存去化，提高上游房产项目开工预期。叠加中央预算内投资、地方政府专项债、国债以及超长期特别国债持续发力，预计政策利好将不断兑现。

海外需求高增长：出口超预期验证海外需求复苏的持续性，对商品价格形成支撑。其中，钢铁出口延续高增态势，4月我国出口钢材922万吨，同比增17.5%；1-4月我国出口钢材3502万吨，同比增27.0%。预计钢材出口将延续高增长态势，从而对煤焦钢产业链需求形成支撑。

投资建议：“攻守兼备买煤炭”

第一、重点配置龙头【中国神华】【陕西煤业】，经营稳健，确定性强，穿越周期。

第二、加强配置焦煤【山西焦煤】【平煤股份】【淮北矿业】【盘江股份】【潞安环能】，资源属性更强，拥抱全球资源品的共振。

第三、逐步配置动力煤弹性标的：拥有海外业务敞口且高分红承诺的【兖矿能源】【广汇能源】、销售结构改善且有资产注入预期的【晋控煤业】、煤电一体化稀缺成长标的【新集能源】。

此外，【山煤国际】【兰花科创】【中煤能源】【华阳股份】【甘肃能化】【电投能源】有望受益。

风险提示：政策强力干预风险，宏观经济失速下行导致需求不足风险，进口煤炭规模超预期放量风险。（中泰证券 杜冲）


                                        
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