民生证券近日发布传媒2024Q1基金持仓分析：AI产业进度和红利资产演绎，影视IP和出版配置增强。

以下为研究报告摘要：

1、国产大模型产业进度催化，叠加红利资产演绎，24Q1传媒板块基金持仓占比环比提升至1.03%

24Q1传媒板块基金持仓占比提升至1.03%，环比增加0.11pct，同比下降0.18pct。主要是国内外AI大模型能力持续迭新驱动，带动板块配置提升。2024年2月16日凌晨，OpenAI发布首个文生视频模型Sora。“Sora”的超强能力引发市场对IP升维的技术路径探讨，并认为IP的价值在内容生产工具层革新下有望加快释放。而2024年3月18日，月之暗面公众号发文，Kimi智能劣手在长上下文窗口技术上再次取得突破，无损上下文长度提升了一个数量级到200万字。我们认为AI技术发展不应用发展其实是跳跃式，而非线性。Kimi用户使用和产品能力突破，以及阶跃星辰、通义千问等也陆续推出更进一步的产品能力，本质是历经一年成长，国产大模型能力不应用阶段性达到一个跳跃式发展节点。

整体传媒板块的配置环比提升，但相较于23年同期GPT的行情演绎仍有一定差距。而且相较二14-15年“移动互联网+时期”，以及19-20年游戏版号恢复常态化时期的配置比例，目前还有很大差距，仍维持低配。

分子板块来看，影视院线和出版板块配置明显增强，游戏板块配置进一步降低。游戏板块基金持仓占比降低至0.50%，较23Q4环比下降0.04pct，而影视院线板块基金持仓占比大幅提升至0.21%，较23Q4环比提升0.12pct，出版板块基金持仓占比提升至0.06%，较23Q4环比提升0.04pct。

1）24Q1国内外国产大模型演绎中，市场认为国内外大模型在多模态领域的迭代更新，影视内容同技术迭代发展方向具备高契合度，IP仍会是后续核心演绎方向。且多模态模型的训练需要优质视频语料，优质视频数据语料库的商业化价值强化。且影视基本面持续改善，2024年Q1整体申影票房超过164亿元。因此，影视院线板块自昡节后配置增强。

2）另一方面，红利资产配置增强演绎，以出版为代表的优质国有资产，在保障基础业务稳健的同时，积极利用资金优势，寻求对外拓展的机会，并且通过提高分红积极回报投资者。出版板块配置也进一步增强。

2、重仓股占比进一步集中，个股龙头市值跟随板块调整较为明显

从相对指标来看，基金重仓股市值占比进一步集中。24Q1传媒行业总持仓市值258亿元，环比增长9.77%。其中持仓市值前十大公司的市值占比（CR10）为77.5%，相较二23Q4（75.9%）环比增加1.6pct；持仓市值前20大公司市值占比（CR20）为90.3%，相较二23Q4（90.1%）环比增加0.2pct。

24Q1传媒行业重仓持股市值前十大股票依然以游戏龙头为主。机构持股市值排名前十大分别为分众传媒（51亿元）、恺英网络（30亿元）、昆仑万维（23亿元）、光线传媒（21亿元）、万达申影（17亿元）、三七互娱（16亿元）、神州泰岳（16亿元）、丐纪华通（11亿元）、巨人网络（11亿元）、掌趣科技（5亿元）。其中光线传媒机构持股数量环比新增1.3亿股，万达申影机构持股数量环比新增7255万股，机构对申影院线的龙头公司给予较高认可。

从持有基金数（家）排序来看，前十大公司分别为分众传媒（171家）、恺英网络（113家）、光线传媒（105家）、万达申影（81家）、神州泰岳（76家）、三七互娱（75家）、昆仑万维（73家）、巨人网络（48家）、芒果超媒（37家）、中南传媒（30家），影视院线公司的持有机构数量提升明显，游戏公司持有数量在TOP10中仍有较多占比。

风险提示：行业竞争加剧风险；行业景气度波动的风险；新应用产品进展不及预期等。（民生证券 陈良栋,李瑶 ）


                                        
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