美联储官员今年已将长期中性利率作为政策讨论的核心议题。

美联储理事沃勒表示，随着时间推移中性利率的下降很可能是由全球对安全资产需求的重大变化所致，但他警告说，不可持续的财政支出可能会改变这一趋势。

沃勒周五在冰岛雷克雅未克经济会议上发表演讲时说：“美国正处于不可持续的财政路径上。如果美债供应的增长开始超过需求，将意味着更低的美债价格和更高的收益率，这将对中性利率产生上行压力。”

这位美联储理事没有对近期货币政策展望发表评论。

美联储官员今年已将长期中性利率（经济学家称之为r-star）作为政策讨论的核心议题。

中性利率是一个理论概念，描述了一种既不刺激经济增长也不减缓需求的政策设置。它无法实时观测，且中性利率的估计存在很大的不确定性。美联储官员在3月份公布的中性利率最新估计范围为2.4%至3.8%。

沃勒说：“关于r-star的一个重要事实是，它是一个没有可靠且简单方法确定其价值的理论概念。”

尽管如此，政策制定者们仍在思考，由于经济对较高利率的反应似乎比他们预想的要小，这一利率是否已经上升。他们3月份对经通胀调整后的利率中位数估计为0.6%。目前利率区间为5.25%至5.5%，而掉期市场对未来一年的通胀定价略高于2%，这意味着政策应该具有明显的限制性，但经济仍在以稳健的速度增长。

沃勒将注意力集中在10年期美债收益率上，将其作为r-star的代理，并列举了几项可能将其推低的趋势：

较低的通通胀和经济波动使得持有长期美债更具吸引力；

全球资本市场的自由化有助于创造更多对美债等安全流动资产的需求，从而推低美债收益率；

外国官方机构（如央行和主权财富基金）持有的美元资产增加；

美国国内对美债的需求增加，因为退休人员需要更多安全流动的资产，监管要求银行持有更多流动证券，且美联储自身增加了美债持有量。

沃勒说：“我认为这些因素中没有任何一个能解释r-star最近可能的上升，但其中一些因素在未来可能成为促使r-star上升的促成因素。”


                                        
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