10月15日，央行发布2025年9月金融数据。

M1同比增长7.2%、连续五个月上涨，市场欢呼于M1的拨云见日，二级市场更是强势上攻。

因为，这是一个关键数据！

代表着市场里的活钱多了，经济准备加速了！

1

先看具体数据。

9 月末，狭义货币M1余额113.15万亿元，同比增长7.2%（前值6.0%）。

广义货币M2余额335.38万亿元，同比增长8.4%（前值8.8%）。

M1与M2剪刀差较4月的-6.5%收窄至-1.2%，创年内最小差值，连续5个月收窄。

这是好事！

要看懂这组数据背后到底意味着什么，就得先撕开M1和M2的学术外衣。

M1是流通中现金+单位活期存款。

你可以把它理解为货币池子里真正流动起来的“活水”，是企业账户上随时准备用来发工资、买原料的钱，是你钱包里和活期账户里准备随时消费或投资的钱。

M2是M1+准货币。准货币包括储蓄存款、单位定期存款以及其它存款。

也就是说，M2是一个更大的资金蓄水池，除了M1，还有三年五年等的定存，有不少钱是在“沉睡”当中。

很明显，M1是流动性更强的货币供应。

如果企业对未来增长前景乐观，就会倾向于补库存、扩大资本开支。所以会把定存转化为活期存款，以备随时可以把钱拿出来花。

这时候M2会转化为M1，M1增速就会高起来。

另外，如果地产向好，老百姓愿意拿钱去买房了，居民部门的储蓄存款（M2）就会转向企业部分的存款。

如果开发商觉得后边楼市有希望，就会乐意把收到的这部分房款放在活期上，以备随时买地继续扩张，这部分资金就会转化为M1，进一步推动M1增速的上升。

所以整体来说，如果M1增速向好，说明钱实实在在地准备花、或者花出去了，货币在实体经济中的潜在流通速度会更快，对经济的促进作用就会更强。

M1和M2的剪刀差，就很好理解了——

一般来说，若M2高增而M1趴窝，意味着央行拼命放水，但水都淤积在银行体系（M2包括了定存嘛），流不进实体经济，这是典型的“货币空转”。

反之，若M1如眼下这般奋起直追，M2增速有所放缓，M1-M2差值不断缩小，则意味着“活水”开始涌动，居民存款持续活化，企业生产经营、消费投资等经济活动正持续回暖。

所以，M1高了，M1、M2剪刀差收窄，说明大家准备花钱了！甭管是用来买房、炒股、还是消费啥的，都是天大的好事！

钱开始流动起来了！

2

有个问题——

9月狂奔的M1，动力究竟来自哪里？真是实体经济的全面回暖，还是另有乾坤？

拆分来看。

第一股动力，或源自股市的赚钱效应，从而带动居民存款活化。

9月股市高位震荡，且银行等防御性板块有所回调。很多人或许会因此止盈离场，引发此前“存款搬家”资金回流。

一个数据印证是，9月金融机构新增人民币存款同比少增1.53万亿元，其中居民同比多增7600亿元，企业同比多增1494亿元，非银存款同比少增1.97万亿元。

非银存款大幅少增，而居民、及企业存款多增，一方面反映了季度末银行冲业绩导致资金回流到银行系统，另一方面也暗含了部分居民将股票止盈、落袋为安。

第二股动力，是企业存款的活化。

地产上，9月30大中城市商品房成交面积同比增长6.7%，罕见转正，这让部分居民存款通过购房，很可能流回到了开发商的活期账户上。

另外，地方政府化债的实质性推进，意味着有一些钱通过财政的口给到企业，让它们账上突然有了可以支付账款、发放工资的活钱。

从部分数据来看，企业对未来预期确实是有所改善的。比如9月制造业PMI录得49.8%，连续两个月回升。

M1里企业活钱的增加，就是说明企业对未来经济乐观，就乐意把部分钱从定期户头转到活期户头，以备随时扩产、补库存。

值得注意的是，企业的投资也许才刚刚开始，相信未来M1的增速会继续增加，经济会继续增长！

这一点，我们从9月社融数据可以得到佐证。

9月新增社融3.53万亿元，同比少增2297亿元，社融增速8.7%（前值8.8%）。

信贷数据上，9月信贷新增1.29万亿元，同比少增3000亿元，这是社融一大拖累项。

再细分看，企业中长贷新增9100亿元，同比少增500亿元；企业短贷新增7100亿元，同比新增2500亿元。

说明企业还在谨慎观望中，但是企业新增贷款的整体数据又是增加，说明已经开始试探性地加大投资。

我们讲过，企业短期贷款一般被用来补充运营资金、偿还到期债务或者结算等，更多体现的是企业流动性管理诉求，对实体状况本身的指示意义比较弱。

而企业中长期贷款一般会拿去购置设备和建设工程，更能反映企业投资需求。

所以是当企业中长期贷款持续往上走的时候，经济才能真正复苏起来。

现在企业短贷OK，中长期贷款依然不OK，整体的新增贷款也是OK，说明企业面对不确定的未来，开始慢慢加注。

结合着前边M1的增长，钱已经开始在账上了，伺机而动。恰恰说明，企业对接下来的经济发展，信心慢慢多起来了。

值得注意的是，“十五五规划”即将出台，一揽子增量政策正在路上，总量政策仍有发力空间，相信政策呵护下流动性环境也依然会保持友好。

只要M1继续上升，M2其实不重要，因为决定经济复苏的关键是活钱M1，而不是趴在银行账上不动的M2。

经济正走在正确的道路上，时间会证明一切！