【大河财立方 记者 王鑫】2019年，来自重庆的酒店老板鹿有忠靠卖凤爪，将有友食品股份有限公司（以下简称有友食品）送向资本市场，头顶“凤爪第一股”光环的有友食品一时风光无两，更带动了卤制休闲零食的一股风潮。

在越来越多卤制零食新锐品牌涌起之际，曾凭借泡椒凤爪从川渝走向全国市场的有友食品，如今却受困于产品结构单一，风险也逐渐暴露。

3月15日晚，有友食品发布年报，该公司2023年多项业绩指标下滑，营收跌破10亿元。此外，有友食品股价在2024年2月跌至最低6.6元/股。

面对上市以来“最差成绩单”，如今身处多重考验中的有友食品，如何突破对凤爪的依赖，寻找到第二增长线，再造一个“新有友”，成为其必解之题。

营收跌破10亿元，

扣非后净利为10年来最低

有友食品交出了自上市以来的“最差成绩单”。

3月15日晚，有友食品发布2023年年报，年报数据显示，该公司2023年实现营业收入为9.66亿元，同比下滑5.68%；归母净利润1.16亿元，同比下滑24.38%；扣非后归母净利润为0.89亿元，同比下滑36.84%。

事实上，有友食品困于业绩增长久矣。2018年，有友食品首次突破营收10亿元大关，实现总营收11.01亿元，随后该公司营收多年在10亿元左右徘徊。2023年，有友食品营业收入缩减至10亿元以下。

营收跌破10亿元的同时，有友食品近年来净利润增长明显失速，2023年扣非后归母净利润跌至1亿元以下。

财报数据显示，2021年至2023年，有友食品归母净利润分别为2.2亿元、1.54亿元和1.16亿；扣非后归母净利润分别为1.73亿元、1.41亿元和0.89亿元。

值得注意的是，自2014年至今10年来，有友食品扣非后归母净利润首次跌破1亿元。同时，2023年经营活动产生的现金流量净额由正转负，为-394.87万元，较上年同期大幅下滑101.98%。

有友食品在年报中表示，2023年公司扣非后净利润下滑，主要系报告期公司营业收入减少、原材料成本上升及销售费用增加所致；经营活动产生的现金流量净额大幅下滑，主要系报告期购买原材料支付的现金增加、销售商品收到的现金减少所致。

困于凤爪，热于理财

有友食品成立于1997 年，前身为成立于1987年的有友大酒店。当时酒店老板鹿有忠偶然发现，经过泡椒浸泡的鸡爪变得酸辣爽脆、口味独特，泡椒凤爪一经推出十分受食客欢迎。 随后，鹿有忠正式成立有友食品，专心做起泡椒凤爪生意。2001年，鹿有忠取得了泡椒凤爪相关的发明专利，有友牌泡椒凤爪由此开始迅速占领休闲食品市场。

2019年5月，有友食品正式在上交所主板上市。经过近三十年的发展，有友食品已形成以泡椒凤爪为主，猪皮晶、豆干、花生、竹笋等为辅的泡卤风味休闲食品系列。

自成立以来，有友食品主营业务未发生重大变化。凭借泡椒凤爪这一大单品，成为“凤爪第一股”。分产品来看，多年来有友食品超七成营业收入都来自泡椒凤爪，然而这一王牌产品毛利率逐年下滑，也使有友食品业绩增长困于凤爪。

2020至2023年，有友食品泡椒凤爪的毛利率分别为33.60%、31.72%、30.04%和28.84%。随之下降的还有该公司食品加工制造业综合毛利率，同期分别为34.57%、32.24%、31.12%和29.29%。

在2019年披露的招股书中，有友食品保荐机构就曾提示：发行人产品结构较为单一有其历史发展脉络及客观原因，符合公司的实际情况，但较为单一的产品结构使公司面临一定的经营风险。

当时，为改善收入对单一产品的依赖，有友食品还制定相关措施，其中提出：加大非泡椒凤爪类产品的研发力度，丰富产品种类；强化非泡椒凤爪类产品的销售业绩考核，计划 2019年非泡椒凤爪类产品实现的收入占主营业务收入的比例达到30%。

5年过去了，当时的措施并未取得明显成效。从研发力度来看，2019年有友食品研发支出为432.13万元，2023年为339.1万元，研发投入不升反降；从非泡椒凤爪类产品占比来看，2019年为16.2%，2023年提升至25.26%，仍未突破当时30%的目标。在有友食品2023年年报中，“产品结构较为单一的风险”依然被列入其中。

困于凤爪的风险多年未解，有友食品却把更多精力放在了理财上。

公开数据显示，2023年，有友食品以募集资金及自有资金委托理财发生额合计17.40亿元。在3月14日最新披露的数据中，有友食品最近十二个月使用自有资金委托理财的累积金额为16.3亿元，尚未赎回的理财金额为9.1亿元，累计理财收益1358.39万元。有友食品总理财额度10亿元，目前已使用9.1亿元。

香颂资本执行董事沈萌表示，投资理财产品是一种可行的现金管理方式，比一般存款的收益更高，但是当前市场环境下，理财产品的风险增加，企业在投资前应注重对风险的分析。同时，企业将现金投资理财产品，也说明企业对主业发展前景缺乏信心，因此资金没有用于产能建设或研发创新。

市场竞争激烈，线上渠道亟待发力

除了研发能力不足、产品结构单一，有友食品过于依靠线下经销模式，线上销售相对薄弱，或成为掣肘业绩增长的另一因素。

销售模式上，有友食品采用以线下经销为主，线上渠道为辅的销售模式。2023年度，其线上销售营收占总营收比例仅为2.31%。

从毛利率来看，线上销售渠道则具有更明显优势，2023年有友食品线上销售毛利率为51.41%，较上年度增长6.77个百分点；而线下模式毛利率为28.77%，较上年度减少1.98个百分点。

近年来随着互联网的发展，电商平台已成为消费者购物的重要渠道。有友食品线上销售的薄弱，从其抖音、淘宝等平台店铺的粉丝数量上或可窥见一斑。

大河财立方记者在淘宝、抖音平台中搜索发现，截至目前，有友食品淘宝旗舰店粉丝数量为37.1万，仅一款产品销量在10万元以上；抖音旗舰店粉丝数量为14.1万，产品总销量64.8万元。

与之形成鲜明对比的是，以虎皮凤爪为主打产品新锐品牌王小卤，当前淘宝旗舰店粉丝数量为124万，多款产品销量在10万元以上；抖音旗舰店粉丝数量为130.1万，产品总销量551.2万元。

产品价格上，有友食品与其他品牌相比也不具明显优势。1月26日，西南证券披露的一份研报中，梳理了有友食品凤爪与竞品在电商平台上价格对比，其中，有友食品价格最高，每百克单价为8.78元，良品铺子、奇爽等品牌竞品每百克单价均低于8元。

图表来源：西南证券研究报告

我国泡卤休闲食品行业企业数量众多，细分市场竞争激烈。随着行业扩容和资本聚焦，以“王小卤”为代表的新锐卤味品牌不断涌现。同时，休闲零食巨头们也盯上凤爪这一细分领域，良品铺子、三只松鼠、百草味推出多款凤爪产品，周黑鸭、紫燕食品等卤味巨头也涉足凤爪品类。如今的有友食品，发展受阻，四面楚歌。

“单一的品类、并不高的技术门槛、过高的单价成为有友食品发展受阻的三大重要因素。”沃顿科技－营销联合咨询机构、知名营销品牌专家祝启明博士向大河财立方记者表示，把单一品类作为主打品类，如果没有极高的护城河，显然是相当危险的。有友食品的大单品泡椒凤爪并不具有太高的技术含量，这让其他休闲零食企业看到了扩张的希望，使有友食品的销量和增量市场不断被瓜分。

第二增长曲线难寻，

如何再造“新有友”？

事实上，多重压力之下，有友食品也意识到危机，一直在致力于多元化，寻找第二增长线。

2019年上市之初，有友食品董事长兼总经理鹿有忠曾表示，公司正在转型升级，努力摆脱单一产品凤爪占比过大风险，利用“泡猪皮晶”等拳头产品，再造一个新有友。

2021年，有友食品还布局预制菜领域，其在2021年、2022年年报中均披露预制菜相关信息，然而在2023年年报中，“预制菜”三个字已查询不到。

从现阶段来看，目前无论是“泡猪皮晶”还是“预制菜”，均难以撑起有友食品的第二增长曲线。

祝启明表示：“有友食品不是没有努力过，但其发力的方向确是‘雷声大，雨点小’。在食品行业创新陷入枯竭的今天，有友如果不能有超越行业的划时代创新，仅仅是跟风式的微创新，很难彻底改变如今被动的局面。”

祝启明认为，有友食品要想突破困局，寻找第二增长曲线，可以从以下几个方面着手：静下心来，从市场中、全国各地的特色美食中寻找新品开发灵感，进行口味和品类创新，扩大产品阵营；和国内其他优秀零食企业合作，采取OEM、ODM等形式，扩大产品品类，拼抢市场占有率；在健康零食上下狠功夫，这需要敏锐的洞察力、判断力以及足够的科研能力支撑；大规模拓展线上渠道，重视直播电商、兴趣电商等渠道，形成新增量；重视渠道拓展与市场扩张，拓展更多销售渠道，包括线上电商平台、线下零售店、便利店等，以扩大销售范围和覆盖面，进军更多城市和地区市场；推出有性价比优势的产品，重视毛利率，更要重视周转率。

对于有友食品2024年如何培育新的业绩增长点等相关问题，3月15日下午，大河财立方记者致电有友食品董秘办，电话无人接听。

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