【A股市场持续强劲表现 北上资金大幅流入】

自4月底以来，A股市场展现出强势上涨态势，北上资金持续大举涌入。在节前5个交易日（4月24日至4月30日）内，上证指数累计上涨2.7%，突破3100点大关；创业板指则累计涨6.0%；Wind全A指数攀升4.2%；沪深300指数亦上升2.8%；中证500和中证1000指数分别上涨4.5%和5.3%。同时，北上资金在此期间累计净流入297亿元，更在4月26日单日净流入超200亿元，创下历史最高记录。

分析当前市场行情，我们发现以下几个关键线索。

首先，市场目前正处于盈利周期底部，A股上市公司的业绩底可能已经形成，预示着今年盈利有望实现增长。历史数据表明，PPI同比增速与A股企业盈利高度相关。随着PPI同比增速的回暖，价格因素对企业盈利的抑制作用正在逐步减弱，为A股上市公司盈利上行提供有利条件。

其次，宏观流动性宽松为市场带来积极信号。截至4月30日，我国1年期和10年期国债利率分别为1.69%和2.30%，较去年末分别下降39个基点和25个基点，且当前利率处于2010年以来的历史低位。在宏观流动性宽松的背景下，A股市场分母端行情有望迎来催化剂。

第三，政策方面强调高质量发展，聚焦新兴产业和科技创新。根据“十四五”规划和2035年远景目标纲要，国家将重点关注新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车等战略性新兴产业，并在类脑智能、量子信息、基因技术、未来网络等前沿科技和产业变革领域进行布局。《政府工作报告》亦强调实施产业创新工程，完善产业生态，拓展应用场景，推动战略性新兴产业融合集群发展，并加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展，打造新增长引擎。

从历史比较的视角看，当前行情与2014-2015年及2019年的行情有许多相似之处。例如，市场环境方面，2014-2015年同样处于盈利周期底部，国债利率自2014年开始大幅回落，流动性环境宽松。行情特征方面，2014年的一带一路、“中字头”行情以及2015年的中小创科创行情均反映了盈利底部和流动性宽松的行情特点，与当前市场关注的红利及中小盘成长行情逻辑存在共通之处。

展望未来，在政策支持下，我们认为市场行情仍具有上升空间。产业政策方面，推进现代化产业体系构建和加快新质生产力发展将是全年的首要工作目标。财政政策上，今年的主基调将是适度加力、提质增效，预算赤字规模和地方政府专项债均有所增加。货币政策上，《政府工作报告》提出稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，保持流动性合理充裕，预计后续货币政策将在总量上保持适度宽松，降准降息的可能性依然存在。

在结构上，我们建议二季度更加关注科技创新相关的成长板块。今年政策基调是发展新质生产力，科技创新将持续构成年内的主旋律。《政府工作报告》提出，要大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力。充分发挥创新主导作用，以科技创新推动产业创新，加快推进新型工业化，提高全要素生产率，不断塑造发展新动能新优势，促进社会生产力实现新的跃升。此外，AI在全球范围内蓬勃发展，半导体周期见底回升，为TMT板块提供产业和周期逻辑双重支撑。


                                        
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