7月22日，央行时隔近一年再次启动政策性降息，将7天期逆回购操作利率由1.80%下调至1.70%。同日，7月贷款市场报价利率（LPR）公布，1年期和5年期以上LPR双双下降10个基点，分别为3.35%和3.85%。受访专家对央广网记者表示，此次降息释放出稳增长的信号，展现了货币政策呵护经济回升向好的决心，将促进降低综合融资成本，并进一步降低居民房贷成本，支持满足刚性和改善性住房需求。
巩固经济回升向好态势释放稳增长信号
在此次降息之前，7天期逆回购操作利率和LPR报价均已连续多月“按兵不动”。其中，7天期逆回购操作利率距离上次下调已有11个月，1年期和5年期以上LPR距离上次下降分别为11个月和5个月。
东方金诚首席宏观分析师王青对记者表示：“央行此次降息符合预期，显示出货币政策在稳增长、推动物价温和回升方向发力。”他认为，当前有必要通过下调政策利率来引导名义贷款利率下行，缓解实际利率偏高对经济持续回升等方面的影响。
中国民生银行首席经济学家温彬指出，考虑到当前国内经济运行情况，央行此次果断降息，展现了货币政策呵护经济回升的决心，是对党的二十届三中全会“坚定不移实现全年经济社会发展目标”要求的积极响应。
温彬表示，在“以内为主、内外均衡”的总体考量下，7天期逆回购操作利率降息落地，预计将通过金融市场逐步传导至实体经济，促进降低综合融资成本，巩固经济回升向好态势，打破长债收益率下行与预期转弱的负向循环。
5年期以上LPR年内第二次下降进一步降低房贷成本
“5·17”房地产新政提出，取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。国家统计局近日发布的数据显示，6月份各线城市商品住宅销售价格环比降幅总体收窄。国家统计局新闻发言人就2024年上半年国民经济运行情况答记者问时指出，近期各地区各部门适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，因城施策、积极调整优化房地产政策、扎实做好保交房工作、支持刚性和改善性住房需求，政策效应逐渐释放，市场活跃度有所提升。
在此背景下，此次两种期限LPR同步下降，对房地产市场的影响也备受关注。易居研究院研究总监严跃进对记者表示，1年期和5年期以上LPR“双降”，对于短期和中长期的资金使用都具有积极作用。此次5年期以上LPR是年内第二次下降，在一季度5年期以上LPR“破4”基础上，有助于进一步降低房贷成本。
严跃进分析称：“以目前各地主流的房贷利率定价公式（即LPR-75BP）进行计算，在此次降息后，过去的主流首套住房贷款利率将从3.2%下降至3.1%。按照100万元贷款本金、30年等额本息的还贷方式，房贷利息总额将减少近2万元，每月月供将减少55元。结合其他房地产相关政策，将持续降低购房者的房贷成本。”
值得注意的是，LPR下降后，购房者的房贷利率并非立即调整。目前市场上的个人房贷利率多数采用LPR加减点的方式形成，一般来说，房贷利率的重定价日是每年的1月1日或贷款的发放日（不同银行政策不同）。对于存量房贷而言，会在利率重定价日当天，按照最新LPR报价利率加上合同约定的基点得出新的利率，在下一周期执行。
LPR报价“换锚”7天期逆回购利率政策属性强化
根据LPR形成机制，自2019年改革以来，LPR的变动多与中期借贷便利（MLF）挂钩。温彬介绍，在2021年12月之前，每一次MLF利率调整都伴随着LPR变动，在2021年12月之后，LPR开始出现独立调整，与MLF利率变动的同步性有所下降。
值得注意的是，在此次降息中，LPR与MLF利率的关联性进一步降低，而与7天期逆回购操作利率的关联性有所提升。7月22日早间，央行将7天期逆回购操作利率下调10个基点，而在上周一（7月15日）续作MLF时，中标利率仍与此前持平。
6月19日，央行行长在第十五届陆家嘴论坛上表示：“未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。”
王青认为，上述表述意味着政策利率体系有重大调整，在强化7天期逆回购利率的主要政策利率地位的同时，MLF操作利率的政策利率色彩淡化。7月是这一转向信号发出后LPR报价首次下降，两个期限品种的LPR报价跟进7天期逆回购利率同步下降10个基点，显示出LPR报价“换锚”，也是理顺主要市场利率由短及长的传导关系的具体体现。
在下调7天期逆回购利率的同时，央行还表示，为优化公开市场操作机制，从即日起，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。
温彬表示，此举有利于强化7天期逆回购利率的政策属性，也是健全市场化利率调控机制的体现。他指出，公开市场招标方式包括价格招标和数量招标，前者的中标价格由供需双方博弈确定，理论上有不确定性，而后者的价格是给定的。以往央行公开市场7天期逆回购操作采用价格招标，虽然中标利率大部分时候维持不变，但仍需每日开展操作释放明确的利率信号。考虑到公开市场7天期逆回购操作利率已基本承担起主要政策利率的功能，为增强政策利率的权威性，有效稳定市场预期，有必要将招标方式优化为固定利率、数量招标，明示操作利率。
温彬进一步表示，7天期逆回购操作利率下行，并不代表长债收益率下行空间打开。央行此次下调7天期逆回购操作利率，意在加大逆周期调节力度，熨平短期经济波动；而中长期债券收益率反映的更多是长期经济走势，要采用跨周期的视角评估。为避免长债收益率继续出现超调，预计央行还将综合施策予以呵护引导：一是继续喊话加强预期引导，二是必要时借入并卖出国债，三是增加市场中长期债券供给。
记者注意到，在下调7天期逆回购操作利率当日，央行发布公告称，为增加可交易债券规模，缓解债市供求压力，自本月起，有出售中长期债券需求的中期借贷便利（MLF）参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品。
展望未来，王青认为，7月LPR报价下降，将带动三季度企业贷款利率和居民房贷利率进一步下行，有效降低实体经济融资成本，扩大国内需求。与此同时，根据存款利率市场化调整机制，银行存款利率要与1年期LPR报价和10年期国债收益率挂钩，这意味着接下来银行存款利率将全面启动新一轮下调，将有助于稳定银行净息差。
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