A股“牛”还在吗

2025年11月21日周五，A股三大指数集体重挫，沪指跌超2%，创业板指跌超4%，盘面上个股普跌，全市场近5100只个股下跌，99只个股跌停。总市值一天蒸发超3万亿元。

A股这轮杀跌，其实是全球资本市场“共振”。

A股“牛”还在吗

美股方面，周四三大指数集体收跌，道琼斯指数跌0.84%，标普500指数跌1.56%，纳斯达克综合指数跌2.15%。大型科技股集体下挫，AMD跌超7%，甲骨文跌超6%，奈飞、英伟达跌超3%，特斯拉、亚马逊跌超2%，微软跌超1%。

此外，周五日经225指数下跌2%，韩国综合指数跌超4%。

为啥全球主要资本市场，突然“掉头向下”？

来自资金面和题材面两大利空因素。

在资金层面，目前美国对继续放宽货币政策的表态已开始转向谨慎。

A股“牛”还在吗

11月13日，至少有四位美联储官员就政策前景发表了讲话，包括旧金山联储主席戴利、克利夫兰联储主席哈马克、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利和圣路易斯联储主席穆萨勒姆。他们都对12月是否进一步降息表现出犹豫态度。

到了11月19日，美联储公布的10月货币政策会议纪要显示，由于经济温和扩张、劳动力市场逐步降温但未出现急剧恶化，美联储官员对12月是否继续降息出现了明显分歧。

简单来说，市场对美国货币政策继续宽松的预期已大幅降低。

那这对中国有没有影响呢？当然有。如果美国停止降息，我们的货币政策也需要更加谨慎。如果我们此时继续大胆“放水”，就需警惕资本外流的风险。道理很明白：如果美国利率保持稳定，而我们仍大幅放松货币政策，人民币资产的收益率吸引力就会相对下降，资金可能流出。

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对全球其他主要资本市场来说，道理也是一样的。

此外，是来自题材面的利空，即对美股AI泡沫的担忧。

美国银行最新发布的基金经理调查显示，在接受调查的基金经理中，超过半数都认为AI股票已经出现泡沫。这些基金经理管理的资产总额接近5000亿美元。

美国大型科技公司们，被质疑组局玩“循环交易”：

英伟达向马斯克的xAI投了20亿美元，转头xAI就借了125亿美元，用来买英伟达自己的芯片。

微软向OpenAI投了130亿美元，OpenAI答应花500亿美元买微软的云服务；而微软又向英伟达下了1000亿美元的芯片订单，用来支撑自家的云业务。

OpenAI这边也没闲着，先是和甲骨文签了3000亿美元的数据中心大单，接着又从英伟达拿到1000亿美元投资去建AI数据中心——而这些数据中心用的还是英伟达芯片。

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此外，OpenAI还宣布与AMD合作，计划花几百亿美元采购AMD芯片，甚至直接成了AMD的股东。

这种操作的本质，就是钱在少数几家关联公司之间转来转去。同一家公司既当投资人，又当供应商，还当采购方，让外界根本分不清真实需求是来自终端用户，还是这个圈子里自娱自乐的“内部循环”。

不过对A股来说，眼下这波下跌未必是坏事。回顾历史就会发现，真正的“慢牛”行情往往都伴随着“慢涨急跌”的特征。

A股“牛”还在吗

所谓慢涨，是因为投资者虽然乐观但心里还是带着点谨慎，资金在分歧中慢慢进场，推动指数像“温水煮青蛙”一样逐步上升。但随着股价上涨，积累的获利盘越来越多，一有风吹草动——比如利空消息或技术性调整信号，那些绷紧神经的投资者就容易一窝蜂卖出、锁定利润，引发“踩踏式”下跌。

但只要支撑这轮牛市的核心逻辑没变，这种快速释放风险的急跌，反而常被场外等待的资金看作上车的好机会。


                                        
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